《港湾商业观察》 Chen Qian

6月20日，广西蒂亚扬生物化学有限公司（以下称为tianyuan Biiochemical）在深圳股票交易所的主董事会上提交了一份声明，并且发起人是Guohai Securities。

尽管该公司的净利润持续良好，但销售单位价格逐年下降令人担忧。此外，天扬生物化学在两年内支付了超过2亿的巨额股息，该公司也因生产假农药而被罚款。在各种不利因素下，公司的上市前景有望吗？

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主要产品的单位价格下降了，降低成本效果很明显

招股说明书和蒂亚尼（Tianyan）检查表明，蒂亚扬（Tianyuan）生化成立于2001年。其产品涵盖了农药制剂，例如杀虫剂，杀菌剂，除草剂和肥料。它已通过全国各地的5,000多名分销商推广到全国主要农业地区的种植者。

从2022年到2024年（称为：在报告期间），蒂亚尤（Tianyuan Biochemical非操作项目。

2024年，该公司的收入下降了1.34，可归因于股东的净利润增长了8.71，股东可归因于股东的净利润上涨了8.46，此前扣除了非运营项目。

据报道，蒂亚扬生化收入的98以上来自其主要业务。在主要业务中，每个时期农药的主要业务收入分别为29.26，31.51和31.42；除草剂在每个时期的主要业务收入分别为28.21，25.73和24.69；杀菌剂在每个时期的主要业务收入分别为10.02，11和12.42；每个时期医学肥料的主要业务收入分别为28.59，27.3和26.59。

值得一提的是，尽管该公司的利润增加了，但此期间主要产品的单位销售价格都在下降，其中除草剂的下降尤为明显。

在每个时期，农药的单位销售价格分别为50.57元/公斤，48.69元/公斤和47.52元/千克，2023年下降了3.72，2024年继续下降2.4；除草剂的单位销售价格分别为39.63元/公斤，30.78元/公斤和25.16元/公斤的销售价格分别为2023年的22.33，2024年下跌了22.33。8.26； 8.26；杀菌剂的单位销售价格分别为92.03元/公斤，89.4元/千克和82.52元/公斤，2023年下跌2.86，2024年继续下降7.7；药物肥料的单位销售价格分别为3.2元/公斤，2.97元/公斤和2.77元/千克，2023年下跌7.19，2024年继续下跌6.73。

该公司表示，单价下跌主要是由于原材料和原料药物价格的波动。在报告期间，由于国际市场的库存，原始药物的市场供应和需求关系不平衡，导致原始药物价格的价格不断下降，从而导致准备工作的销售价格下降。

但是，尽管该公司产品的销售单位价格下跌，但毛利率却稳步增长。

在报告期间，天扬生物化学的毛利率分别为27.73，30.5和36.07，主要毛利率分别为27.83，30.8和36.45。同一行业可比公司的平均毛利率分别为35.36，34.43和36.22。该公司表示，毛利率的差异主要是由于产品结构的差异。

田园生化的毛利率上升可能是由于原材料价格下降所致。

据报道，在构成公司产品主要成本的直接材料中，复合肥料的单价从2022年的19,000元/吨下降到2024年的14,000元/吨。精制胶蛋白的单位价格从2022年的163,800元/吨降至2024年的75,500元/吨；平敏蛋白的单位价格从2022年的490,700元/吨下降到2024年的382,200元/吨；草甘膦的单位价格从2022年的60,000元/吨下降到2024年的24,200元/吨；硫酸铵的单位价格从2022年的14,000元/吨降至2022年的00,800元/吨。

换句话说，田园生物化学的毛利率增加是降低成本的可观结果。如何在降低成本效果下确保产品的质量可能是一个巨大的挑战。该公司还在其招股说明书中表示，我国的农药对某些农作物中主要疾病和害虫的预防和控制具有迅速的抵抗力，并且有降低使用中农药的疗效和增加剂量的风险。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副总裁Zhi Peiyuan告诉《港湾商业观察》，如果企业过多地依靠原材料来降低价格并降低利润率，那么它可能会迫使供应链压缩质量成本并进一步增强产品的安全风险。特别是，食品农药与食品安全直接相关。如果由于成本降低而经常出现质量问题，它将严重损害农民的信任并影响市场份额。

Zhi Peiyuan认为，分阶段的毛利率下降不能掩盖操作模型的脆弱性。在加强行业竞争和更严格的监督的背景下，企业需要平衡成本控制和质量安全，否则，短期利润增长可能会对长期风险造成隐藏的危险。

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研发投资低于同行，分销模型主要是

在研发方面，尽管蒂亚扬生物化学声称是一种农业科学和技术创新企业，但它一直在不断地开发具有独立知识产权的农药工业化技术和新的准备工作的研究和开发，并且已经获得了127个发明专利，并且还参与了全国和行业标准的标准。但实际上，该期间公司的研发投资似乎并不是“慷慨的”。

该期间公司的研发费用比率分别为2.53，2.71和4.24，同一行业可比公司的平均研发费用比率分别为4.98，5.29和5.18。

该公司表示，低研发费用利率主要受同一行业Nongxin Technology和Mebang Co.Mebang Co.的销售公司相对较低的影响。 2024年，该公司增加了对农药研究和开发的投资，并开始了对农药异酚醇的官方注册。研发费用率显着提高，接近行业平均水平。

具体而言，该公司在每个期间的研发费用分别为43.3097亿元，元人民币48.0418亿元和742.638亿元人民币。

相比之下，同期的销售费用分别为1.87亿，2.14亿和2.27亿。并不难发现即使在2024年，当研发费用增长最快时，当年的研发费用仅占同期销售费用的1/3。

在每个时期，天扬生物化学的销售费用比率分别为10.92，12.06和12.95，同一行业中可比公司的平均销售费用比例分别为11.66，11.61和11.59。

较高的销售费用可能与公司的销售模式有关。该招股说明书表明，蒂亚尤（Tianyuan）生物化学的销售主要分配，每个时期的分配收入比例分别为96.67，99.06和99.19，分别为5457、5456和5520。

天牛生物化学说，农药公司通常与经销商合作，经销商负责在某个地区销售和促进农药产品。一旦制定了产品的品牌，用户粘性和分销渠道，它们就会成为公司的重要竞争力，并且公司需要通过连续服务维护品牌和渠道。

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在过去的两年中，股息超过了2亿，关于罚款和诉讼有许多争议。

就资产债务比率而言，每个时期内天扬生物化学的债务率分别为47.65，41.71和39.99。尽管它们逐年减少，但它们仍然略高于同一行业中可比公司的平均债务债务比率为35.59，37.77和37.22。该公司表示，2022年的债务比率高于同行，这主要是因为它在2022年有更多的短期贷款。

尽管债务与资产比率略高，但主要产品的单位销售价格下跌，研发投资相对较低，但在Tianyuan Biiochemical声明的前夕，它没有影响超过2亿元人民币的现金股息。

2023年5月和2024年6月，天扬生物化学的现金股息分别为1.42亿元和7875万元人民币，在两次会议上总共股息为2.21亿元。

就股权结构而言，截至签署招股说明书的日期，Taihe Investment持有32.57的股票，这是Tianyuan Biochemical的控股股东。 Li Weiguo持有5.47的股份，还持有Taihe Investment的30.74的股票，这是Taihe Investment的控股股东。 Taihe Investment的总监兼总经理Ren Hongwei，主任Wei Zhijun兼主管Xu Rui持有Tianyuan Biochemical的1.96，2.91和2.09，分别持有Taihe投资投资的6.71，7.2和3.74；此外，Li Weiguo的配偶的姐姐Linghu Yanping持有公司股票的0.08。

2024年1月，Li Weiguo，Ren Hongwei，Wei Zhijun，Xu Rui，Linghu Yanping和Taihe Investment续签了《一致行动协议》的签署，并从公司发行和上市日期开始三年。

简而言之，Li Weiguo通过Taihe Investment和《一致行动协议》控制了公司股票的48.39，并且是公司的实际控制器。另一位主要股东李·安隆（Li Anlong）和李金伦（Li Jinrong）是夫妻，总共持有公司股份的10.13，主要股东西·江（Xie Jianlong）持有公司股份的6.67。

同时，该公司前十名股东背后还有许多李·威戈（Li Weiguo）的亲戚。根据该信息，李·魏格（Li Weiguo）的亲戚都持有公司的某些股份，其程度在不同的程度上，前十名股东天蒂亚扬（Tianyuan）第3号，蒂亚尤恩（Tianyuan），第5号蒂亚尤恩（Tianyuan），第5号和太极拳投资。

据报道，该公司计划这次筹集6.3亿元人民币，其中2.34亿次用于广西春天绿色农业化学品和支持加工中心项目（第一阶段）； 1.06亿次用于广x-亚盟经济和技术发展区生产基地的绿色和数字化转型项目； 6000万次用于Henan Jintiandi生产基地的智能转型项目； 3000万次用于Henan Jintiandi Agrochemical Co.Ltd。农药生产线的智能转型项目； 3000万用于Henan Jintiandi Agrochemical Co.Ltd。的智能转型项目。 1.5亿次用于区域研发中心建设项目； 1.35亿座用于Nanning总部研发中心的升级项目； 1500万用于郑州研发中心的建设项目； 8017.5万次用于增强新的农业服务销售渠道。

值得一提的是，广西省绿色农业化学品和支持加工中心项目（I阶段）的实施实体Shun\’an Jinghua在2024年的净利润损失为153.8万；另一个主要的筹款项目的实施实体，Henan Jintiandi农业化学公司有限公司表示，根据该公司的说法，该公司在2024年仅获得了515.37亿美元的净利润。

就容量利用而言，该公司原始药物有毒荧光磷的容量利用率分别为66.46，117.26和99.78。农药制剂的容量利用率分别为72.87，87.36和87.8。药物肥料的容量利用率分别为97.18，101.7和100.67。

在合规级别，天扬生化的子公司还因伪造和生产假农药以及许多诉讼纠纷而受到行政处罚。

Specifically, on May 7, 2024, the Qinyang Municipal Market Supervision Administration imposed a fine of 24,3336,336,0010-30,000 for the use of other people\’s factory names and factory sites by the Qinyang Municipal Market Supervision Administration for confiscating the automotive urea solution, product labels and outer packaging boxes produced and sold by Henan Tianwo, and imposing a fine of 24,336 yuan并没收2,390元的非法收入。

2022年12月15日，由于生产线污染，检测到Weiniu作物出售的40乙酰胺含水量颗粒。基于《中华人民共和国产品质量法》，将农药成分确定为假农药。 Enshi Tujia和MIAO自治区的农业和农村事务局发行了《农药管理条例》，下令Weiniu农作物停止运营所涉及的产品，没收了召回的产品，非法收入为19,158 Yuan，并占了6倍的6倍的价值，是126,480 YUUAN的罚款。

就诉讼而言：（1）2022年3月24日，天牛生物化学子公司农业的老总统，由伍奇（Yingchen）付款的付款，wang shihua and wang shihua and liu xuehui xinewei liu xinewei，yingchen没有支付付款的付款，从而向Nanning City的Wuming District人民法院提起了民事诉讼。 180.58亿元欠了所有诉讼费用； 2022年11月17日，烟火式地区的纳宁市人民法院签发了《行政处罚决定书》，裁定被告统治被告人向17.888亿元支付Tianyuan生物化学的17.888亿元，并在被告liu xinwei的持有责任范围内，并在保证金中占据了70,000 Y0,000 Yuan Jian and Jian yuan and yuan jian and the Heyan and the the the liipials and the Jian and jian and jian and ji anh and theh yuan and jian and theh anh，保证限制为20,000元。截至签署招股说明书的日期，案件尚未完成。

（2）从2007年4月到9月，天扬生物化学依次向其控股子公司天津·贝恩乌（Tianjin Bainuo）提供了610万元的贷款。此后，天津·贝努乌（Tianjin Bainuo）因管理不善而关闭，其业务许可证于2010年11月被吊销。从那时起，蒂亚尤恩（Tianyuan）的生物化学已清算了天津·贝努奥（Tianjin Bainuo）并无效地取消了它。 2020年12月28日，第二个中级人民法院发表了一项民事裁决，裁定蒂亚扬生物化学对天津·贝努尔（Tianjin Bainuo）的强制清算申请。截至2020年12月28日，天津·贝努乌（Tianjin Bainuo）仍然欠蒂亚扬（Tianyuan）生物化学的主要贷款贷款的主要平衡。

2023年4月，天扬生物化学提起诉讼，以确认天津第二中级人民法院的主张。 2024年4月11日，天津·武奎（Tianjin Wuqing）地区人民法院做出了有效的有效判决，确认该公司对Tianjin Bainuo持有600万元人民币的校长。

（3）Tianjin Binhai农村商业银行有限公司（原告）和Tianjin Bainuo（被告）由于金融贷款合同纠纷，向法院提起诉讼。 On December 29, 2008, the Dagang District People\’s Court of Tianjin made 《民事判决书》, ruling to terminate the guaranteed guarantee loan contract signed by the plaintiff, the defendant Tianjin Bainuo, the defendant Tianjin Renpestic Pharmaceutical Co. Ltd. (guarantor), and the defendant Tianjin Andajian Industry and Trade Development Co. Ltd. (guarantor);被告天津·贝努乌（Tianjin Bainuo）偿还原告的贷款本金和108,192元的权益，并向原告的相关利益从2008年9月22日到确定判决之日支付；担保人承担联合和对天津·贝努奥（Tianjin Bainuo）上述付款义务的几项责任。如果被告未能在指定期限内履行付款义务为判决，则根据《民事判决书》的相关规定，他应在延迟绩效期间债务的利息一倍。

According to the confirmation of Tianjin Bainuo liquidation group, as of the issuance of this prospectus, Tianjin Bainuo has not fully implemented the above judgment, and Tianjin Binhai Rural Commercial Bank Co. Ltd. Century Branch has declared claims to the liquidation group, and the liquidation group has confirmed that it has ordinary claims of 3.3861 million yuan and subordinated claims of 3.6186 million Yuan for Tianjin Bainuo。